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「600029资金流向」华润三九-自我诊疗与处方药并驾齐驱,中报业绩符合预期

上半年公司完结经营收入和归母净利润49.98亿元和7.41亿元,别离同比增加16.75%和16.52%,完结每股收益0.76元,每股经营性现金流0.80元,契合咱们此前预期。??? 公司为更好地满意顾客的健康需求,发力打造升级版自我治疗才能系统,于2017年头将原有事务拆分为三个事务部,别离是品牌OTC事务部、专业品牌部及大健康事业部。途径方面,公司推进途径下沉,聚集与连锁客户战略协作,一起与京东大药房、阿里健康大药房等大型医药途径展开电商协作。2017年上半年,公司自我治疗事务线完结经营收入27.16亿元,同比增加14.56%。??? 品牌OTC事务部:根据“999”主品牌,聚集伤风、胃肠、皮肤用药等中心种类,深耕OTC传统优势范畴。2017年上半年,皮肤种类完结较快增加,伤风种类完结安稳增加。跟着终端途径下沉和电商途径的开辟,全年有望完结稳健增加;??? 专业品牌部:环绕患者治疗进程,在零售药店探究专业产品学术推行形式,要点运作儿科、妇科、骨科、肝病等产品。2017年上半年,儿科种类完结较快增加,骨科种类完结安稳增加;??? 大健康事业部:加速大健康事务的开展,在保健食物、食物、药妆等范畴供给满意顾客健康需求的健康产品。现在已完结布局的范畴,估计2017年三季度后连续有新品面市:1)食物:红糖姜茶、薄荷糖;2)保健食物:膳食养分弥补剂;3)补益类中药&药食同源中药材:鲜参蜜片;??? 中药处方药是公司的中心事务之一,处方药商场的方针环境和投标局势仍然严峻,产品降价压力较大。近年来公司逐渐下沉终端,持续调整产品结构,扩展自经营务比重,加速处方药事务转型。2017年上半年,处方药事务完结经营收入20.15亿元,同比增加19.85%。??? 处方药:公司在心脑血管、肿瘤、骨科、消化等慢病特点范畴,要点打造中药大产品。“理洫王”血塞通软胶囊、华蟾素片等口服种类,经过学术推行完结安稳增加。2017年上半年茵栀黄口服液完结较好增加,参附注射液、参麦注射液受方针影响出售收入有所下滑。公司中药注射剂销量持续下滑,营收占比逐渐下降,产品结构日趋合理。“理洫王”血塞通软胶囊年头进入国家医保目录,未来有望完结快速放量,翻开公司心脑血管口服产品线生长空间。;??? 专科事务线:同步开辟高端医院及底层医疗商场。2017年上半年,易善复产品已顺畅完结商场交代,完结安稳增加。??? 中药配方颗粒:中药配方颗粒是公司处方药的重要事务之一,公司布局五大道地药材规范化栽培区域并加强药材种源研讨,产品质量和数量同步提高,2017年上半年,配方颗粒事务完结了杰出增加。自2016年开端,部分省份相继铺开中药配方颗粒事务试点企业,且部分方针向本地企业歪斜,估计公司中药配方颗粒事务年度增速或许略低于预期。??? 抗感染:2017年上半年,新泰林出售收入坚持安稳,众益制药整合顺畅,镁加铝、汉防己甲素等完结较快增加。未来跟着阿奇霉素肠溶胶囊在各地投标的完结,新商场将逐渐敞开,有望完结放量增加。??? 2017年1月,公司收买金复康药业65%的股权,顺畅斩获金复康口服液、益血生胶囊两个种类,快速弥补肿瘤范畴口服剂型产品。公司具有强壮的整合才能,经过公司的培养,有望完结潜力种类的放量增加,增厚公司业绩。一起,公司也将持续执行并购整协作业,引入潜力种类,驱动公司中心事务持续增加。??? 2017年3月,公司与赛诺菲一起建立的合资公司“三九赛诺菲健康工业有限公司”完结组成作业,公司占股70%,4月完结交代。合资公司将聚集儿科、妇科事务。未来,公司将持续深化与赛诺菲的战略协作,积极探究产品引入及更多范畴的协作时机。??? 2017年6月26日公司发布公告,原公司董事长王春城先生因作业原因,不再担任公司董事长职务,由公司总裁宋清先生接任董事长,一起辞去公司总裁职务。咱们以为,宋清先生此前长时间任公司总裁职务,对公司战略开展、日常经营办理等方面作业较为了解,接任董事长后将持续贯彻执行公司此前战略规划,公司将持续坚持健康稳健的开展。??? 2017年上半年,公司自我治疗事务及处方药事务毛利率根本安稳无明显改变;出售、办理、财务费用无严重改变;经营外出入大幅削减,首要因为管帐方针改变,将政府补助移出经营外收入所造成的;经营性现金净流量根本安稳无明显改变。??? 咱们以为:1)公司是华润旗下中药OTC和处方药途径,优质种类资源丰富,过亿种类达18种,内生动力十足,一起依托外延并购不断弥补潜力种类,可以确保公司长时间稳健增加;2)作为品牌OTC龙头,跟着出售终端不断下沉及电商途径的开辟,自我治疗事务仍将稳健增加。与赛诺菲的协作成效初显,未来将持续增厚公司业绩;3)公司在处方药范畴口服剂型的占比不断扩展,中药注射剂占比不断缩小,产品结构日趋合理,新进医保种类后期放量可期。估计公司2017-2019年完结经营收入别离为102.35亿元、116.87亿元和133.75亿元,归母净利润别离为14.06亿元、16.61亿元和19.01亿元,折合EPS别离为1.44元/股、1.70元/股和1.94元/股,初次掩盖给予买入评级。

2017年7月宏观经济数据点评之二:财政收入加速开销减速,“市政项目收益债”远景可期Brazil:Technical position model update
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